EXNESS：市場競猜美聯儲加息次數，黃金“抗通脹”屬性将如何表現？

Exness 2022-01-17 15:14:18

展望2022年，通脹仍爲未來一段時期的主要叙事。在鮑威爾成功連任美聯儲主席後，“對抗通脹”成爲美聯儲未來的核心工作。在美聯儲加息已成定局的背景下，美元或将見頂，黃金的避險屬性不斷被各方強調。

世界黃金協會在當地時間1月13日發布的全球黃金展望（Gold Outlook 2022，下稱“展望”）中稱：

“随着相互競争的力量支持或削弱金價的表現，2022年金價可能面臨與去年類似的動态。近期金價可能會對實際利率做出反應，以應對全球央行收緊貨币政策的速度和控制通脹的效果。”

黃金在風險對沖中的重要性凸顯

美聯儲鷹派之态盡顯，2022年三次加息已成爲市場目前的共識。鮑威爾在本周的連任聽證會中數次強調，如有必要，将盡快加息，縮表或将于今年晚些時候開啓。

“然而，對以往收緊周期的分析顯示，美聯儲收緊貨币政策的力度往往沒有委員會成員最初預期的那麽大”。展望表示，更重要的是，金融市場對未來貨币政策行動的預期——通過債券收益率表達出來——曆來是影響金價表現的關鍵因素。

世界黃金協會指出，分析數據顯示，黃金在美聯儲緊縮周期前的幾個月裏一直表現不佳，但在首次加息後的幾個月裏表現開始明顯好轉。黃金可能在一定程度上受到了美元走勢而提振。此外，黃金的表現在美國股市緊縮周期之前最爲強勁，但在緊縮周期後回報轉弱。

曆史上，黃金在高通脹時期表現良好。數據顯示，在通貨膨脹率高于3%的年份，黃金價格平均上漲了14%。展望稱：

“此外，從長期來看，黃金的增長速度已經超過了美國的通貨膨脹速度，并與貨币供應的增長速度越來越接近，而貨币供應近年來顯著增加。”

盡管一些央行可能加息，但從曆史角度來看，名義利率仍将保持在低位。這對黃金來說很重要，因爲黃金的短期和中期表現往往會對實際利率做出反應，而實際利率結合了黃金表現的兩個重要驅動因素：“機會成本”和“風險和不确定性”。

世界黃金協會指出：

“低利率（包括名義利率和實際利率）正使投資組合更多地轉向風險資産，正如我們在最近的一份報告中所讨論的那樣，這反過來又增加了對黃金等高質量流動性資産的需求。”

與此同時，展望稱，面對不斷湧現的新變化、持續升溫的地緣政治緊張局勢，以及長期超低利率環境推動的整體股市估值上漲後可能出現的回調，黃金可以成爲投資者手中寶貴的風險管理工具，黃金作爲風險對沖的相關性在今年将對投資者特别重要。

上海山金實業發展有限公司貴金屬産業部總經理蔣舒表示：

“在目前美國就業大幅改善和通脹高企的宏觀經濟背景下，上半年美聯儲加息是大概率事件，因此金價将整體下行。到了下半年，随着美國通脹壓力的消退，美元加息預期的減弱将助推金價呈現出中期的反彈上揚走勢。”

哪些因素影響黃金“抗通脹”表現？

2021年一整年，受美國經濟複蘇情況、全球能源價格波動等影響，黃金價格下跌約4%，收于1806美元/盎司。随着奧密克戎變異病毒迅速擴散，金價出現微幅反彈，但仍不足以抵消此前的疲軟走勢。

美國勞工部于當地時間1月14日公布的數據顯示，美國12月PPI同比增長9.7%，低于預期值9.8%，仍創2010年該數據有記錄以來最高水平。現貨黃金同日最高觸及1828.16美元/盎司，最終收于1822.39美元/盎司。1月15日，現貨黃金收報1817.94美元/盎司。

同日，候任美聯儲副主席的布雷納德在聽證會上表示，控制通脹是美聯儲必須解決的“最重要任務”，暗示美聯儲最早會在3月加息；費城聯儲主席哈克表示，支持今年3月首次加息，預計全年加息3-4次并在年底開始縮表。

摩根大通首席執行官戴蒙在當地時間1月14稱，美聯儲或會在今年進行六、七次的加息，以對抗不斷上升的通脹率。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正表示，雖然近期美聯儲大唱鷹風，除了繼續落實提早縮債和放風傾向3月加息外，更表示縮表會比以往更早更快到來，但在大放鷹辭的情況下，金融市場近期表現仍較爲淡定。他表示：

“美股近日雖然有所回調，但似乎與大幅轉向下行的距離甚遠，美元則是全面下滑，反映出市場對2022年加息3-4次早有充分預期。”

對市場而言，美聯儲因應通脹而加快收緊流動性并非新鮮事。因此在美聯儲宣布加緊收縮之時，市場似乎再一次出現“賣事實”狀況，資金并未進一步明顯追捧美元，技術上，美元近期或已見頂，短期或徘徊在94-96區間。

相反，他指出，黃金因美元回落而再次受到抗通脹資金追捧。近期美國12月通脹率達到7%，雖然是40年來新高，但與市場預期一緻，反映市場對目前通脹和加息步伐已有充分預期，黃金再次成爲市場擔憂美聯儲未能加快應對更高通脹下的“抗通脹”投資對象。

楊傲正相信，技術上，若黃金在短期内進一步突破1833美元/盎司的關鍵阻力，将會挑戰1870-80美元/盎司區間。

但楊傲正同時表示，雖然黃金是“抗通脹”資産，但長線而言，其是否受‘抗通脹’屬性而受資金追捧仍将受到實際的通脹表現和美聯儲加息步伐所影響。他補充道：

“目前白宮和美聯儲都将應對通脹作爲政策首要目标，也就是說假如出現更高通脹，相信美聯儲仍将毫不猶豫再次加快加息步伐。”

資金将在每次憧憬進一步加息之時都追捧美元，因此在出現比市場預期更高通脹下，長線并不利黃金漲勢。相反，在通脹失落預期下，甚至會使美聯儲減慢加息步伐，但當實際性通脹依舊存在，資金便有可能追捧黃金。

蔣舒指出，通脹與金價之間并非直覺上的正相關關系。美國通脹數值越高，美聯儲貨币政策收緊的預期越強，金價反而面臨下行壓力。黃金的避險屬性在突發風險事件爆發時會出現中短期的爆發，但其價格大的趨勢往往取決于避險需求。

楊傲正認爲，目前新變異病毒肆虐再次導緻全球疫情反彈，但似乎并未妨礙經濟活動，市場避險情緒不強，相信2022年除非疫情進一步反彈并導緻死亡率提高，否則疫情未必能大幅提振黃金避險需求。

他預計，隻有其他地緣政治因素如美伊、美俄關系惡化等，或是經濟出現新危機，才能成爲提振黃金避險的主要因素。

道明證券在研報中稱，鑒于市場最終仍将高度關注美聯儲寬松政策的退出，未來幾周的上行資金來源減少，金價或将出現調整。Blue Line Futures首席市場策略師Philip Streible指出，本周的疲弱數據可能最終導緻更廣泛市場的抛售，或促使美聯儲抑制加息預期，而無論出現哪種情況，黃金都會受益。

世界黃金協會指出，2022年期間，黃金或會面臨更高的名義利率及潛在的美元走強兩個關鍵的阻力，但其負面影響或被其他支持因素所抵消，包括：持續的通脹、與新冠疫情或地緣政治等相關的市場動蕩，以及其他部分的強勁需求（央行購買、珠寶需求等）。

2021年，全球實物黃金ETF總持倉下降173噸（約合91億美元）至3,570噸，降幅約爲5%。但亞洲基金爲全球黃金ETF貢獻了絕大部分的流入量，總規模全年共上升20%，近15億美元，其中總流入量的60%以上來自中國。

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