地緣緊張局勢發酵，油價能否突破前高？

Exness 2022-01-17 15:10:26

油價上周五再次大幅沖高，布倫特原油突破86美元/桶。2022年剛過去半個月，原油市場就變得非常熱鬧。雖然奧密克戎仍在全球肆虐，但美國、歐洲等疫情重災區顯然更看重疫情趨于變輕的積極一面。而圍繞烏克蘭問題，俄羅斯與北約摩擦不斷，地緣事件頻發讓市場頗爲緊張。

供應端利比亞、哈薩克斯坦等重要輸出國局勢不穩對供應穩定性帶來挑戰，OPEC+增産落地程度弱于計劃數量也讓市場擔心供應端後續乏力。疊加風險偏好升溫，多頭力量明顯壓過了看空的一方，油價呈現超季節性的強勢。

各大機構和市場參與者對原油後市觀點再度樂觀，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據顯示，截至1月11日當周，投機者所持原油淨多頭頭寸增加62138手至525784手，淨多頭頭寸爲近八周來最高。

随着油價周線收出四連陽，布倫特原油再次刺穿86美元/桶關口，距離前高僅有咫尺之遙， 90美元/桶、100美元/桶的油價預期都開始進入視野。如果供應因各種因素持續緊張，宏觀層面再注入風險偏好，則油價有機會突破去年的高點。

去年，強勢超預期的油價讓諸多産油國實現了财政盈餘，嘗到甜頭的生産國自然期待油價維持高位。不過，在市場看漲熱情高漲的同時，上周消費端已經開始作出反應，美國能源部表示向6家公司出售了1800萬桶戰略石油儲備（SPR）。

随着油價走高，消費端有升溫迹象，這讓人想起2021年10月油價處于高位時美國政府的激烈反應。在供應、需求兩端利益訴求矛盾帶來的博弈背景下，夾雜地緣因素的不确定性，油價能否突破去年高點，沖向100美元/桶也再次成爲市場關注的焦點。

供需過剩預期延後，EIA短期能源展望大“變臉”

随着時間推移，對奧密克戎變異毒株的恐慌情緒基本消退，而供應側利比亞油田、港口封鎖和停産檢修等導緻産量出現大幅下滑，疊加去年12月俄羅斯原油産量沒有增長，這增加了市場對OPEC+是否能實現足額增産的擔憂。

雖然我們判斷OPEC+增産是個僞命題，隻要核心國家願意，增産達标一點問題都沒有，我們見證了2020年3月沙特跟俄羅斯撕破臉之後一個月就可以将産量提升100萬桶/日的場景，但顯然OPEC+在目前高油價階段并不急于超量增産給油價施加壓力。

基于供需局面再度緊張，現貨市場走強明顯，美國能源信息署（EIA）在2022年1月短期能源展望中也對供需數據進行了大幅調整。

EIA上調了對2022年原油需求的預期，預計全球原油需求增速爲362萬桶/日，此前預計爲355萬桶/日。EIA大幅上調2022年美國原油需求增速至84萬桶/日，此前爲70萬桶/日。EIA預測2022年OPEC原油平均産量将增加250萬桶/日，至2880萬桶/日。EIA将美國原油産量增長下調了5萬桶/日，認爲2022年美國原油産量增長60萬桶/日，至1180萬桶/日，上一期展望中是1185萬桶/日。

不過，EIA預計2023年美國原油産量将增加61萬桶/日，至1241萬桶/日，這将超過2019年創下的1230萬桶/日的紀錄。

該機構表示，從2021年最後三個月開始，美國石油産量預計将連續九個季度增長。不過，2022年的供需判斷顯然讓過剩預期回落，EIA判斷2022年一季度原油市場大緻還是緊平衡，這跟前一周OPEC會議上預測一季度過剩140萬桶/日，以及國際能源署（IEA）上個月預測過剩170萬桶/日形成了巨大的差異。

這也說明這段時間發生的事情讓原油市場對供需平衡的評估發生了劇烈的變化，原油市場近端供應緊張在油價上也得到了充分體現。不過，EIA預測到二季度之後原油市場開始過剩，全年過剩約50萬桶/日。

中國海關總署周四公布了2021年12月進出口數據，顯示中國2021年1—12月原油進口量同比下降5.4%，至51297.8萬噸，其中12月原油進口量爲4614萬噸，春節假期前，備貨較上個月有明顯回升。

另外，美國戰略原油投放計劃開始提速。美國能源部表示，向美國瓦萊羅能源公司、菲利普斯66、Motiva Enterprises、馬拉松石油公司、貢沃集團（Gunvor）、埃克森美孚公司出售了1800萬桶戰略石油儲備（SPR），其中僅美國瓦萊羅能源公司（VALERO）就購買了超過800萬桶石油。

事實上，近期雖然利多因素影響更大，但原油市場也并非沒有利空，譬如有消息稱俄羅斯在2022年1月上半月将産量較2021年12月提升了9萬桶/日，利比亞産量開始回歸，随着油價的不斷升高，美國鑽井數量也在不斷的增加。據貝克休斯油服公司數據顯示，截至1月14日當周，美國石油鑽井總數增加11口至492口，爲2020年4月以來最多。

美國周度庫存數據顯示，成品油累庫大幅超預期，這意味着美國需求還是受到了疫情影響，而中國前段時間非國營原油進口配額遠低于去年同期也讓人對今年中國原油需求的增長産生擔憂，不過，當前市場更多還是圍繞着原油市場供應緊張和地緣政治局勢升級等因素運行。

地緣因素頻繁擾動

哈薩克斯坦内亂基本平息，但這個原油供應排名全球第13位、産量達180萬桶/日的國家發生這樣的事情還是讓人覺得世界穩定性很脆弱。而烏克蘭問題更是充滿巨大的不确定性，俄羅斯外交部長拉夫羅夫在新聞發布會上稱，如果美國和北約不接受俄羅斯關于安全保障的提議，則俄羅斯将評估情況并根據自己的利益采取行動。

報道稱，拉夫羅夫在新聞發布會上談及俄方此前向美國和北約提出的安全保障提議。他表示：

“如果我們的保障提議被拒絕，我們将評估情況并根據我們的安全利益采取行動。有理由認爲，未來幾個月北約可能會以烏克蘭局勢爲借口，開始在俄羅斯周邊增加軍隊。”

波蘭外交部長表示，歐洲有陷入戰争的風險。與此同時，俄羅斯稱還沒有放棄外交努力，但軍事專家正在準備各種方案，以防烏克蘭的緊張局勢無法緩解。

美國白宮表示，俄羅斯在已經部署約10萬人部隊的情況下入侵烏克蘭的威脅仍然很高，美國将在24小時内公布有關俄羅斯可能試圖編造借口來證明入侵合理性的情報。

俄羅斯表示，對話仍在繼續，但陷入了死胡同。俄羅斯試圖說服西方禁止烏克蘭加入北約，并停止在歐洲幾十年來的擴張，但美國稱這些要求“行不通”。

除了地緣因素對油價有明顯的推動，2022年美聯儲的具體政策落地階段也讓市場高度關注。1月12日，因鮑威爾的講話“比最近的會議紀要以及美聯儲其他官員過去幾天的表态更溫和一點”，全球金融市場風險偏好大幅升溫。

爲對抗通脹，大宗商品仍成爲各路資金評估配置的對象，油價也受益于此大幅上漲。洲際交易所（ICE）公布的數據顯示，上周布倫特原油期貨投機性淨多頭頭寸增加43019至249927手，創近11周新高。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據顯示，截至1月11日當周，投機者所持原油淨多頭頭寸增加62138手至525784手，淨多頭頭寸爲近八周來最高。

在2021年全球原油市場庫存消化接近7億桶、市場熱炒能源危機的背景下，油價也沒有突破90美元/桶。對于原油市場來說，2022年已經很難再出現庫存大幅下降的局面，從供應恢複潛力和需求增量的空間對比，大概率原油市場還是會出現過剩局面。

即便是供應側有一些非常規因素導緻增量不及預期，2022年的原油市場應該也是緊平衡階段，這種情況下想将油價推升至100美元/桶，想必也并不簡單，而且消費端美國等諸多國家也很難接受這樣的局面。

不過，我們也要注意到，近期圍繞烏克蘭問題，俄羅斯和美國爲首的北約對立，以及哈薩克斯坦内亂都給油價注入了風險溢價，進一步增加了供應端的緊張感，油價也因此明顯走高。2022年地緣因素或許會成爲原油市場一個巨大的變量，如果這方面出現激化，油價是完全具備沖擊100美元/桶的條件的。

另外，雖然從大方向看，美聯儲會收緊流動性，但美聯儲的行動和市場預期之間的差異對市場同樣影響巨大，一旦給市場帶來樂觀情緒，就會給市場帶來想象空間。

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